印度最大私营银行罚了自己的首席执行官

HDFC Bank 曾被视为印度顶尖金融机构之一，如今接连出现公司治理失误，凸显了印度企业界深层次的结构性治理问题。

孟买——印度最大的私营银行 HDFC Bank 董事会本周因其首席执行官处理一笔邦政府存款的方式而对其处以罚款。这一罕见的公开训诫，使这家长期被视为全国最守规矩的银行接连不断的治理争议进一步加深。

一个由独立董事组成的委员会对首席执行官 Sashidhar Jagdishan 罚款 10 万卢比（约 1,150 美元），同时被罚的还有该行首席财务官 Srinivasan Vaidyanathan 和零售资产主管 Arvind Vohra。该委员会审查了银行在 2017 年和 2021 年如何向邦级基础设施机构 Maharashtra State Road Development Corporation 争取存款，之后银行于 7 月 27 日向证券交易所披露了这些处罚。

涉及的金额并不小。

据促使董事会展开审查的报道称，银行向该机构支付了约 4.5 亿卢比（约 470 万美元），内部将这些款项称为营销费用。董事会得出结论，这些款项起到了赢得并留住存款的诱因作用，并称这种安排可能偏离了央行的指示。董事会没有认定存在个人获利或恶意，而是将这种行为称为“业务越界”。

小钱而已

相对于 Jagdishan 先生每年高达数千万卢比的薪酬，这笔罚款只是象征性的。尽管如此，这已是 HDFC Bank 五个月内遭遇的第三起治理事件，此前是 3 月董事长辞职，以及三名高管因向迪拜海外客户销售债券而被解雇。该行股价较 52 周高点下跌 27%，至约 748 卢比，而按大多数传统标准衡量，其贷款业务依然健康。

“这一切都没有触及资产负债表，”Icarus Asia Research 的分析师在本周的一份报告中写道。他们说，按该行每季度披露的各项指标衡量，资本水平、资产质量和盈利能力均未受影响。受到冲击的是一些更难量化的东西：投资者长期以来为 HDFC Bank 的声誉所支付的溢价。

声誉如精美瓷器

这份声誉历经三十年才形成。

HDFC Bank 成立于 1994 年，属于印度开放金融业后发放的首批私营银行牌照之列，以稳健放贷和始终如一的执行力闻名。据对其业绩的学术研究，从 2005 年 1 月到 2024 年 6 月，其股票回报约为本金的 30 倍，而 NIFTY 50 指数约为 4 倍。2023 年，该行与前母公司、抵押贷款机构 Housing Development Finance Corporation 合并，这是印度历史上规模最大的企业并购，使该行成为涵盖抵押贷款、保险和零售银行业务的全能型银行。

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麻烦始于迪拜。

根据一项内部调查的结果，该行在迪拜的员工向海外富裕的印度客户销售 Credit Suisse 发行的额外一级资本（AT1）债券，称其为固定期限、保本的产品。

这些债券并不附带此类保证。

它们的设计初衷，是在 Credit Suisse 陷入困境时率先吸收损失，而这一情形在 2023 年发生了：监管机构在 UBS 救助该行的过程中将这些债券减记为零。迪拜金融服务管理局在调查期间限制了新客户的开立。到 3 月，该行已解雇三名高级管理人员，包括分行银行业务集团主管 Sampath Kumar，并通过暂停加薪和股票奖励的方式处罚了另外约十几名员工。

几周后，该行兼职董事长 Atanu Chakraborty 宣布立即辞职。在辞职信中，Chakraborty 先生说，该行过去两年的某些做法与他个人的价值观和道德操守“不一致”，并未公开详述。消息传出后，该行股价下跌逾 5%，此后一周市值蒸发超过 6,100 亿卢比（约 73 亿美元）。

董事会聘请了两家外部律师事务所，Wilson Sonsini Goodrich & Rosati 和 Wadia Ghandy & Co.，调查 Chakraborty 先生所指为何。

这项审查历时三个月，包括访谈和审阅董事会会议纪要，结果没有发现 Chakraborty 先生曾提出其辞职信中所述担忧的记录，其中包括银行内部人士后来所称的“迪拜事件”。两家律所表示，他们多次试图访谈 Chakraborty 先生，但他拒绝参与。印度储备银行另行表示，该行仍然“具有系统重要性、财务稳健且管理专业”，其治理“没有重大问题记录在案”，为央行待决的 Jagdishan 先生连任批准扫清了道路。

数据安全也一直是个问题。

2023 年初，一名黑客将约 60 万名客户的贷款记录上传到暗网论坛，这些数据可追溯至该行非银行金融子公司所用的一家第三方处理机构。该行起初表示自己的系统没有被入侵；后来它对 Reuters 表示，处理其客户数据的一家服务提供商确实遭到了攻击。2024 年 11 月，关联但独立的公司 HDFC Life Insurance 又发生了另一起数据泄露。

马哈拉施特拉邦存款一事在美国也引起了关注。

美国股东呼吁问责

HDFC Bank 的美国存托凭证在纽约证券交易所交易。

5 月 27 日，Indian Express 发表了对这些付款的详细报道，称 Jagdishan 先生知情，当天存托凭证下跌 4.1%，至 23.78 美元。

四家美国律师事务所，包括 Levi & Korsinsky, LLP、Glancy Prongay Wolke & Rotter LLP 律师事务所、The Law Offices of Howard G. Smith 和 Frank Cruz，此后已就可能违反联邦证券法的行为展开调查，并在征集亏损的股东。截至本文撰写时，尚无一家提起集体诉讼；宣布展开调查是诉讼常见的前奏，但并不保证随后一定会有诉讼。HDFC Bank 的存托凭证此前曾在 2020 年于美国纽约东区联邦地区法院面临一起证券集体诉讼，涉及与此无关的车辆融资信息披露。

单独来看，这些事件都不会威胁 HDFC Bank 的偿付能力。

合在一起，它们改变了投资者为这家银行定价的方式，多年来，这家银行一直被视为国内外投资组合的默认持仓。过去十六个月使治理而非信贷质量，成为悬在印度最大私营银行头上的核心问题。

“市场已从假定拥有一流治理转为主动对潜在失误进行折价，”Icarus Asia 的分析师写道，“这表明未来的估值既取决于传统的银行业绩指标，也同样取决于企业文化和内部控制方面可证实的改善。”

市场已从假定拥有一流治理转为主动对潜在失误进行折价，这表明未来的估值既取决于传统的银行业绩指标，也同样取决于企业文化和内部控制方面可证实的改善。——Icarus Asia Research

印度储备银行（RBI）、迪拜金融服务管理局（DFSA）和印度保险监管机构 Insurance Regulatory and Development Authority of India 仍各自在审议该行行为的不同方面，三者中任何一家仍可能施加超出目前所涉金额的限制。

HDFC Bank 正保持震耳欲聋的沉默。对于印度金融业的旗手来说，这并不是什么好兆头。

作者是总部位于香港的风险与咨询公司 Icarus Asia 的研究与分析主管。作为记者，他报道印度金融业近二十年。

免责声明

本文绝非投资建议。建议读者在做出任何决定之前咨询注册财务顾问。

来源

• “A Composite Study of HDFC Bank Financial Performance,” International Journal for Multidisciplinary Research (IJFMR)，2024 年。ijfmr.com

• “Retail Investor's Perception on Corporate Governance Practices of HDFC Bank Ltd,” IJFMR，2022 年。ijfmr.com

• “Impact of Merger on HDFC Bank Financial Performance: A CAMEL Analysis Approach,” International Journal of Economics and Finance。ccsenet.org

• Reuters，“India's HDFC Bank to replace HDFC Ltd on MSCI indexes,” 2023 年 7 月。reuters.com

• ICICI Direct Research，“MSCI move and the impact on HDFC and HDFC Bank stocks.” icicidirect.com

• Business Standard，“Why Credit Suisse AT1 bond fallout has returned to haunt HDFC Bank,” 2026 年 3 月。business-standard.com

• Gulf News，“Why India's HDFC Bank got penalised, facing new restrictions in Dubai.” gulfnews.com

• Business Standard，“HDFC Bank puts 2 senior bankers on leave amid Credit Suisse bond probe,” 2025 年 10 月。business-standard.com

• Business Today，“HDFC fires senior staff after probe into AT1 bond mis selling to NRI clients via Dubai branch,” 2026 年 3 月。businesstoday.in

• BW People，“HDFC Bank Penalises 12 Executives In AT1 Bond Mis-selling Case.” bwpeople.in

• Wikipedia，“HDFC Bank AT1 bond misselling case.” en.wikipedia.org

• Business Standard，“Chakrabortys sudden exit raised governance questions,” 以及 CNBC，“HDFC Bank shares fall over 5% as part-time chair of India's largest private bank resigns over 'ethics,'” 2026 年 3 月。cnbc.com

• Gulf News，“Story behind HDFC Bank chairman's exit: Dubai curbs, bond scrutiny, rifts.” gulfnews.com

• Forbes India，“What HDFC Bank chairman's exit reveals about independent directors in India.” forbesindia.com

• Free Press Journal，“HDFC Bank Legal Review Finds No Evidence Supporting Ex-Chairman's Ethical Concerns,” 2026 年。freepressjournal.in

• 总结 HDFC Bank 与 MSRDC 媒体报道的相关报道，2026 年 5 月至 7 月，包括 LinkedIn 和 Instagram 上汇集的、引用 4.5 亿卢比“营销费用”说法的评论。仅作为方向性背景参考；董事会自行披露的调查结果见第 17–18 项。

• Business Standard，“What is business overreach? Why HDFC Bank used the term in MSRDC case,” 2026 年 7 月。business-standard.com

• AP7AM，“HDFC Bank board finds 'business overreach', fines CEO and CFO Rs 1 lakh each,” 2026 年 7 月。ap7am.com；Outlook Business，“HDFC Bank Saga: A Timeline Of MSRDC Case That Led To ₹1 Lakh Penalties.” outlookbusiness.com

• Barchart，“HDB Alert: Levi & Korsinsky Investigates HDFC Bank Limited on Behalf of Shareholders Who Lost Money.” barchart.com

• 截至 2026 年 7 月下旬、HDFC Bank 过去一个月和六个月股价表现的市场数据汇总，并与 Google Finance 的 52 周区间交叉核对。视为近似值。

• HDFC Bank 的非银行金融子公司 HDB Financial Services：Outlook Money，“HDFC Bank's NBFC Arm HDB Financial Services Confirms Customer Loan Data Breach”；Business Standard，“Data of 600,000 HDFC Bank customers' leaked on dark web, bank denies,” 2023 年 3 月。business-standard.com

• Reuters 对已证实的第三方服务提供商数据泄露的报道，BankInfoSecurity 的“HDB Financial Services Finds Breach at Data Processor”曾引用。bankinfosecurity.com

• Business Standard，“HDFC Life Insurance suffers data breach: What customers must know,” 2024 年 11 月。business-standard.com

• AmLegals，“Rising Data Breaches in Financial and Insurance Sectors: Takeaways from the HDFC Life Data Breach.” amlegals.com

• HDFC Bank，“Report on Corporate Governance,” 2022 财年年报。v.hdfc.bank.in

• “A Comparative Study of Private Sector Banks Listed In BSE with Reference to Corporate Governance,” IJFMR，2024 年。ijfmr.com

• Google Finance，HDFCBANK:NSE，盘中报价，查询日期 2026 年 7 月 31 日。google.com/finance

• American Bazaar，“HDFC Bank comes under scrutiny as US shareholder law firms launch investigation,” 2026 年 7 月，详述 2026 年 5 月 27 日 Indian Express 的报道及存托凭证的价格反应。americanbazaaronline.com；Business Wire 发布的 Glancy Prongay Wolke & Rotter LLP、Law Offices of Howard G. Smith 和 Law Offices of Frank R. Cruz 的调查公告，2026 年 7 月。businesswire.com

• Business Wire，“HDB Deadline Alert: Bronstein Gewirtz & Grossman LLC Reminds HDFC Bank Limited Investors of Class Action and Lead Plaintiff Deadline,” 2020 年 10 月，涉及此前与此无关的证券集体诉讼（案号 20-cv-04140，纽约东区联邦地区法院），事关车辆融资信息披露。businesswire.com