AI 股抛售之后，投资者对是否抄底意见不一

周四，华尔街迎来自 2025 年 4 月“解放日”关税以来最糟糕的一天。

这轮抛售发生在中期选举后两天，选举让民主党在数据中心建设的核心州获得了权力。

标普 500 指数下跌 4.4%，至 7,353.73 点；纳斯达克综合指数下跌 5.5%，收盘比上月创下的纪录高点低 11.9%。周五反弹之后，差距为 10.9%。芯片股受创最重。标普 500 指数中权重最大的英伟达下跌 9.3%，超威半导体下跌 17.3%，费城半导体指数下跌逾 12%。

图表

周五的反弹只收复了周四跌幅的一部分

收盘时的单日涨跌幅，%，2026 年 11 月 5 日和 11 月 6 日

周四，11 月 5 日周五，11 月 6 日

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单日涨跌幅，2026 年 11 月 5 日和 11 月 6 日

指数或个股	11 月 5 日	11 月 6 日
道琼斯工业平均指数	−3.4%	−0.46%
标普 500 指数	−4.4%	+0.31%
纳斯达克综合指数	−5.5%	+1.09%
英伟达	−9.3%	+2.8%
费城半导体指数	−12.0%†	+4.2%
超威半导体（AMD）	−17.3%	+11.0%

收盘涨跌幅依据上述来源；英伟达、超威半导体和芯片指数周五的涨跌幅来自单一来源。

买入的理由

到周五，至少有一家大型资产管理公司已将买入的理由写成了文字。

“在抛售变得有些不加区分的市场里，很可能会出现大量机会，”施罗德（Schroders）全球股票主管 Simon Webber 在当天发布的一份报告中写道。

处于这轮抛售中心的公司，利润增速一直快于整体市场。

据贝莱德（BlackRock）9 月的一份报告援引 FactSet 和高盛的数据，AI 基础设施公司第二季度的盈利同比增长 54%，而标普 500 指数其余公司增长 14%。

Simon Ree 是前高盛交易台主管，著有《The Tao of Trading》一书。他回顾了 2007 年以来的三次冲击：标普 500 指数在距纪录高点不到 5% 的位置开始下跌，跌幅达到或超过 3.5%。“我跑了数据，在全部 3 次事件中，指数都在 5 周内再度收低，”他写道。三次事件中，指数都在两个月内回到了冲击前的收盘水平之上。

今年并非第一次受惊

AI 股票以前经历过这种局面，而且今年不止一次。

贝莱德 9 月 1 日发布的秋季展望描述了一轮从 6 月 22 日持续到 7 月 29 日的抛售。6 月和 7 月，费城半导体指数单日涨跌超过 5% 的交易日占三分之一，而过去十年这一比例为 3%。“我们相信 AI 抛售会逐渐消退，但要为可能居高不下的波动做好准备，”该公司写道。据美联社报道，纳斯达克随后在上个月创下了它如今落后于的那个纪录。

此前，10 月曾出现过一次对融资的担忧。

路透社 10 月 16 日报道，6 月发行、收益率为 9.675% 的 CoreWeave 债券，当周收益率已升至 15%。信用数据公司 9fin 的全球困境与杠杆融资主管 Max Frumes 对这家通讯社表示：“CoreWeave 绝对是煤矿里的金丝雀。”

随后是财报。

路透社 10 月 30 日报道，Alphabet 和亚马逊令投资者失望。当周周五，英特尔在发布财报后下跌近 29%，标普 500 指数下跌 1.8%，纳斯达克指数下跌 2.9%。

10 月公布的路透社/益普索（Ipsos）民调显示，69% 的民主党登记选民支持限制建设数据中心，共和党人这一比例为 43%。路透社 10 月 22 日援引的分析师认为，全国性立法不太可能大幅拖慢建设，但预计会受到更多审视。Stifel 首席华盛顿政策策略师 Brian Gardner 表示：“会有国会听证会，也会有调查。”

2025 年 1 月，中国公司 DeepSeek 引发全球 AI 抛售，据路透社报道，英伟达单个交易日市值蒸发约 5,930 亿美元，创华尔街个股纪录。其股价下跌近 17%，至 118.42 美元。Synovus Trust Company 高级投资组合经理 Daniel Morgan 称这轮抛售是过度反应，是“趁弱势买入优质科技股的机会”。这一次，英伟达周四收盘价为 181.60 美元，当日下跌 9.3%。

图表

周五的反弹过后，纳斯达克仍比 10 月 6 日的纪录低 10.9%

纳斯达克综合指数，每日收盘价，2026 年 10 月 1 日至 11 月 6 日

每日收盘价11 月 5 日和 11 月 6 日10 月 6 日纪录

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纳斯达克综合指数每日收盘价，2026 年 10 月 1 日至 11 月 6 日

日期	收盘价
10 月 1 日	26,871.6
10 月 2 日	27,190.86
10 月 5 日	27,477.31
10 月 6 日	27,599.89
10 月 7 日	27,538.69
10 月 8 日	27,193.34
10 月 9 日	27,366.17
10 月 12 日	27,245.9
10 月 13 日	27,204.38
10 月 14 日	26,692.87
10 月 15 日	26,713.03
10 月 16 日	26,140.03
10 月 19 日	26,430.89
10 月 20 日	26,424.82
10 月 21 日	26,702.86
10 月 22 日	26,008.86
10 月 23 日	25,955.34
10 月 26 日	26,169.38
10 月 27 日	26,477.81
10 月 28 日	26,549.85
10 月 29 日	26,184.72
10 月 30 日	25,437
11 月 2 日	25,164.36
11 月 3 日	25,372.01
11 月 4 日	25,736.51
11 月 5 日	24,315
11 月 6 日	24,579.42

每日收盘数据；10 月 6 日的纪录是所示期间的最高收盘价。

一位投资者眼中的被迫卖出

Fourier Asset Management 的创始合伙人兼首席投资官 Orlando Gemes 将周四视为一次仓位事件。

他首先指出了没有波动的地方。

HYG 高收益债券基金下跌 0.2%，一只投资级债券指数上涨 0.2%，10 年期美国国债收益率下降 6 个基点。“损失是通过拥挤的持仓和杠杆产品传导的，而不是通过融资或信用，”他在 LinkedIn 的认证主页上写道。

按他的说法，造成损失的是被迫卖出。

杠杆型交易所交易基金不得不在收盘前抛售约 470 亿美元的股票，据野村数据，这是 2006 年以来的第二大规模。动量股下跌 8.2%，低波动股下跌 1.2%；科技多空对冲基金下跌约 4%，使其 2026 年回到持平，此前截至 6 月已上涨 24%。这些数字来自 Gemes 的帖子，无法独立证实。

即便在“科技七巨头”内部，抛售也并不均衡。

据 Gemes 称，英伟达和特斯拉下跌约 10%。超大规模云服务商，即在数据中心上花钱最多的公司，下跌 2% 至 4%。

三家出售 AI 算力的新型云服务发行人，CoreWeave、IREN 和 Nebius，占可转债市场的 6%，却承担了 36% 的对冲损失，Gemes 表示，它们的 17 只债券中有 16 只是 2025 年以来发行的。据路透社周五报道，这几家公司的市值在过去一个月都已腰斩。

施罗德称需求依然稳固

Webber 在施罗德的论点取决于需求。

“我们仍然预计基础设施会建成，即使将来的一些数据中心最终需要迁往其他州或其他国家，”Webber 说。他补充说，整个供应链的业绩，包括电气设备的订单和积压订单，都指向同一方向。

“这像是数据中心资本开支受益股的投降阶段，尤其是半导体，”Argent Capital Management 投资组合经理 Jed Ellerbroek 对路透社表示。

周五确实有买家入场，此前一份就业报告显示雇主新增了 16.5 万个岗位。

纳斯达克指数收涨 1.09%，至 24,579.42 点；标普 500 指数上涨 0.31%，至 7,376.86 点；道琼斯工业平均指数下跌 0.46%，至 51,285.73 点。芯片股领涨反弹：据 The Closing Print 汇编的市场数据，超威半导体上涨 11%，费城半导体指数上涨 4.2%，英伟达上涨 2.8%。就整周而言，纳斯达克指数下跌 3.4%，标普 500 指数下跌 2.7%。

融资风险

施罗德把融资排在政治之前。

“我们认为，更大的风险是融资，”Webber 写道。超大规模云服务商和前沿模型公司“越来越需要股权和债务市场”来为其支出计划提供资金。“如果无法以有吸引力的条件获得融资，投资就不得不放缓。”科技分析师 Dan Ives 在 10 月的一篇路透社报道中估计，5% 至 10% 的计划项目“最终不会建成”。

“我们认为，更大的风险是融资。”

Simon Webber，施罗德全球股票主管

与此同时，Anthropic 的投资者开始质疑，这家行业风向标公司能否按其对估值的预期筹到资金。

四位了解投资者讨论情况的人士周五对路透社表示，潜在投资者质疑 Anthropic 能否按时举行路演，以便在 11 月发行。路演原定于 11 月 9 日当周开始。投资者认为，近期讨论的 1.5 万亿美元估值已是他们预期的上限。Anthropic 拒绝置评。

高盛资产管理公司在周四暴跌之前就提出了同样的担忧。

该公司周四发布的市场简报基于截至 10 月 30 日的数据，称利率上升引发了“对 AI 资本开支融资需求的审视”和“整个 AI 板块的利差扩大”，并表示仍“对投资级科技债持谨慎态度”。

仓位同样让 Gemes 担忧。他写道，总杠杆仍接近 310%，去杠杆还有一段路要走。他拿 1998 年作对比：

“1998 年，拥挤的交易集中在一只基金里。如今，它分散在数十个模型、止损和融资方式相近的交易小组中。”

Orlando Gemes，Fourier Asset Management

全球宏观策略师 Dhaval Joshi 表示，是科技资本开支推动科技利润，而不是反过来。他援引卡莱茨基（Kalecki）利润方程称，上世纪 80 年代中期、2000 年和 2020 年末的资本开支下滑，都先于随后的利润下滑。“如果科技资本开支放缓，比如因为新当选的民主党人限制数据中心建设，那么科技利润必然会受到冲击，”Joshi 说。

他的交易是做多一只医疗保健板块基金，同时做空一只科技板块基金。

互联网泡沫的标尺

互联网泡沫的顶峰出现在 2000 年 3 月 10 日，当天纳斯达克综合指数收于 5,048.62 点。据圣路易斯联邦储备银行发布的纳斯达克数据，该指数于 2002 年 10 月 9 日触底，为 1,114.11 点，跌幅 77.9%，直到 2015 年 4 月 23 日才再度收于该高点之上。本周，纳斯达克周四收盘比 10 月 6 日 27,599.89 点的纪录低 11.9%，周五低 10.9%。

图表

互联网泡沫破裂使纳斯达克下跌 78%，用了 15 年才恢复

纳斯达克综合指数，季末收盘价加三个标注日，2000 年 3 月至 2015 年 4 月

纳斯达克综合指数顶峰、谷底和首次收于顶峰之上2000 年 3 月顶峰

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纳斯达克综合指数季末收盘价及标注日，2000 年 3 月至 2015 年 4 月

日期	收盘价
2000 年 3 月 1 日	4,784.08
2000 年 3 月 10 日	5,048.62
2000 年 3 月 31 日	4,572.83
2000 年 6 月 30 日	3,966.11
2000 年 9 月 29 日	3,672.82
2000 年 12 月 29 日	2,470.52
2001 年 3 月 30 日	1,840.26
2001 年 6 月 29 日	2,160.54
2001 年 9 月 28 日	1,498.8
2001 年 12 月 31 日	1,950.4
2002 年 3 月 28 日	1,845.35
2002 年 6 月 28 日	1,463.21
2002 年 9 月 30 日	1,172.06
2002 年 10 月 9 日	1,114.11
2002 年 12 月 31 日	1,335.51
2003 年 3 月 31 日	1,357
2003 年 6 月 30 日	1,621.44
2003 年 9 月 30 日	1,802.71
2003 年 12 月 31 日	1,996.62
2004 年 3 月 31 日	2,004
2004 年 6 月 30 日	2,055.65
2004 年 9 月 30 日	1,896.84
2004 年 12 月 31 日	2,175.44
2005 年 3 月 31 日	1,999.23
2005 年 6 月 30 日	2,056.96
2005 年 9 月 30 日	2,151.69
2005 年 12 月 30 日	2,205.32
2006 年 3 月 31 日	2,339.79
2006 年 6 月 30 日	2,172.09
2006 年 9 月 29 日	2,258.43
2006 年 12 月 29 日	2,415.29
2007 年 3 月 30 日	2,421.64
2007 年 6 月 29 日	2,603.23
2007 年 9 月 28 日	2,701.5
2007 年 12 月 31 日	2,652.28
2008 年 3 月 31 日	2,279.1
2008 年 6 月 30 日	2,292.98
2008 年 9 月 30 日	2,091.88
2008 年 12 月 31 日	1,577.03
2009 年 3 月 31 日	1,528.59
2009 年 6 月 30 日	1,835.04
2009 年 9 月 30 日	2,122.42
2009 年 12 月 31 日	2,269.15
2010 年 3 月 31 日	2,397.96
2010 年 6 月 30 日	2,109.24
2010 年 9 月 30 日	2,368.62
2010 年 12 月 31 日	2,652.87
2011 年 3 月 31 日	2,781.07
2011 年 6 月 30 日	2,773.52
2011 年 9 月 30 日	2,415.4
2011 年 12 月 30 日	2,605.15
2012 年 3 月 30 日	3,091.57
2012 年 6 月 29 日	2,935.06
2012 年 9 月 28 日	3,116.23
2012 年 12 月 31 日	3,019.51
2013 年 3 月 28 日	3,267.52
2013 年 6 月 28 日	3,403.25
2013 年 9 月 30 日	3,771.48
2013 年 12 月 31 日	4,176.59
2014 年 3 月 31 日	4,198.99
2014 年 6 月 30 日	4,408.18
2014 年 9 月 30 日	4,493.39
2014 年 12 月 31 日	4,736.05
2015 年 3 月 31 日	4,900.88
2015 年 4 月 23 日	5,056.06
2015 年 4 月 30 日	4,941.42

季末数值为每个季末当日或之前的最后一个交易日；首行和末行分别是所用数据系列的首日和末日（2000 年 3 月 1 日和 2015 年 4 月 30 日）。

等待确认

周四之前的抛售就已经很不均衡。

据 Truist Advisory Services 首席投资官 Keith Lerner 称，过去一个月科技股跑输标普 500 指数 10.7%，是自 2002 年 5 月以来最极端的单月跑输。路透社报道，标普 1500 指数中有 50 多只科技股下跌 10% 或更多。

“我们现在看到科技股出现了某种买家罢工。”

Keith Lerner，Truist Advisory Services 首席投资官

Ree 把他的检验放在接下来的一两周。

“关键在于，周四是洗盘……还是洗盘的第一波。”Ree 说，这类冲击之后的低点“确实会留下指纹，而且大多数都能在免费的图表平台上看到”。

Gemes 在盯着信用市场。

“信用市场尚未确认这一走势。它通常滞后，然后跳空。这正是我们在观察的。”

Orlando Gemes，Fourier Asset Management

关于数据

图表中的指数水平和互联网泡沫数据使用纳斯达克综合指数每日收盘价（FRED 数据系列 NASDAQCOM），来自圣路易斯联邦储备银行，该行转载纳斯达克公司的数据。77.9% 的峰谷跌幅、2015 年 4 月 23 日的恢复日期、与 10 月 6 日纪录之间 10.9% 和 11.9% 的差距，以及纳斯达克的周度跌幅，均为 AVI 根据该数据系列计算的结果；对此前是否有收盘价高于 2000 年顶峰的检查，覆盖了 2000 年 3 月 11 日至 2015 年 4 月 22 日的每一个每日收盘价。英伟达、超威半导体和费城半导体指数周五的涨跌幅来自单一来源 The Closing Print，无法与第二个来源核对。新型云服务发行人的债券占比、杠杆基金和对冲基金的数据、310% 的杠杆率，以及特斯拉和超大规模云服务商的涨跌幅，仅来自 Gemes 的帖子；Ree 的事件次数也仅来自他的帖子。

来源

• 美联社，经 NBC Bay Area，11 月 5 日：A brutal sell-off for AI stocks sends Wall Street reeling, and the S&P 500 tumbles 4.4%
• 福克斯商业频道，11 月 5 日：Stocks plunge as Dem midterm sweep fuels AI regulatory concerns
• 路透社，经 BNN Bloomberg，11 月 6 日：Wall Street stocks in relief rally after heavy AI-related selloff
• 路透社，经 CP24，11 月 6 日：AI backlash could threaten Anthropic IPO timing, potential investors say
• 路透社，经 Investing.com，10 月 16 日：CoreWeave bond rout tests market’s math on AI buildout
• 路透社，经 Kitco，10 月 22 日：Investors see risk from US midterms to AI trade as data center backlash builds
• 路透社，经 The Star，10 月 31 日：Midterm US elections, earnings, jobs data loom for AI-wary stock market
• 路透社，经 Dawn，2025 年 1 月 28 日：Chinese DeepSeek sparks global AI sell-off, Nvidia loses about $593bn of value
• 施罗德，11 月 6 日，Simon Webber：“AI volatility: what does the recent sell-off mean for investors?”（PDF 由作者提供）
• 贝莱德，Fall 2026 Investment Directions
• 高盛资产管理公司，US Market Pulse, November 2026
• Simon Ree、Orlando Gemes 和 Dhaval Joshi 的 LinkedIn 帖子，逐字引自作者提供的文件，头衔以其 LinkedIn 简介所示为准。
• 纳斯达克公司，经圣路易斯联邦储备银行，数据系列 NASDAQCOM（纳斯达克综合指数每日收盘价）。
• TheStreet，11 月 6 日：Stock Market Today (Nov. 6, 2026): Nasdaq, S&P 500 rise after midterms AI rout
• The Closing Print，11 月 6 日：Post-Market & Weekly Summary
• 雅虎财经，11 月 6 日直播：Stock market today: Nasdaq and S&P 500 rebound, Dow slips to cap bruising week for AI stocks