加拿大央行行长称 AI 热潮撑住全球增长，油价冲击逼出利率决定

周三，加拿大央行将决定是否把 2.25% 的基准利率上调。路透社 10 月 21 日至 23 日调查的 34 位经济学家中，多数预计行长 Tiff Macklem 将加息 25 个基点，至 2.50%。¹

两周前，在曼谷举行的国际货币基金组织与世界银行年会期间，Macklem 先生阐述了他对加拿大经济的看法。² 在与国际金融协会（Institute of International Finance）总裁兼首席执行官 Tim Adams 的公开对话中，他表示，人工智能热潮正在顶住贸易割裂和中东战事的拉力，托举全球增长。他同时表示，油价正在考验这种支撑还能持续多久。

加拿大央行

数据一览

2.25%政策利率，已连续七次会议按兵不动

3.1%9 月通胀率；剔除汽油为 2.2%

−6.8 万9 月就业岗位变化，8 月为减少 4.2 万

3.3%第二季度 GDP 年化增速

油价冲击

油价已经在影响数据。

加拿大 9 月通胀率从 8 月的 3% 升至 3.1%，略高于央行 1% 至 3% 目标区间的上限。剔除汽油后为 2.2%。汽油价格同比上涨 27.8%。³⁴ 10 月 23 日，布伦特原油一度触及每桶 117 美元，为 5 月以来最高。¹

加拿大央行 · 油价与通胀

油价已远超央行 7 月的假设

原油价格远高于 7 月的预测，通胀率则略高于目标区间上限。

布伦特原油，美元/桶

7 月预测假设

$75

10 月 19 日（约）

~$110

10 月 23 日高点

$117

消费者价格通胀，同比 %

整体，8 月

3.0

1–3% 区间上限

整体，9 月

3.1

剔除汽油，9 月

2.2

查看数据

油价已远超央行 7 月的假设

指标	数值
布伦特，央行 7 月假设（美元）	~75
布伦特，10 月 19 日（美元，约）	~110
布伦特，10 月 23 日高点（美元）	117
CPI，8 月（同比 %）	3.0
CPI，9 月（同比 %）	3.1
CPI 剔除汽油，9 月（同比 %）	2.2

Macklem 先生对 Adams 先生说，央行 7 月的预测假设油价会回落，但并没有。他说，各国政府已释放战略储备，中国手中也持有大量储备，但这些储备并未进入市场。不过，储备只能释放有限的次数，而且“中国总有一天得回到市场上来”。他说，如果情况没有改善，局面可能恶化。加拿大新闻网站 The Hub 报道称，央行 7 月的预测假设布伦特约为每桶 75 美元。³

他说，到目前为止，原油涨价在多数国家尚未大幅传导到其他商品和服务。柴油和汽油价格高于单看原油所应有的水平，原因是炼油设施受损后炼油利润率扩大，而这种情况持续越久，就有越多成本不得不落到别处。他说，加拿大是产油国，能从油价上涨中获得收入。但每一位给油箱加油的加拿大人，付的都是由全世界决定的价格，用柴油驱动拖拉机的人也同样能感受到。

悬而未决的决定

他没有说央行会怎么做。

三天后的 10 月 17 日，他在曼谷与记者举行电话会议，据路透社报道，他表示央行将“大幅”上调通胀预测，并称“通胀扩散、变得更持久的风险已经上升”。⁵ 他把这一决定表述为一个问题：通胀是否可能自行回到目标水平，还是央行必须加息来影响其走向。据路透社调查，市场对 10 月加息的期货定价在电话会议前约为 30%，到调查进行时已升至约四分之三。¹

降温的经济

经济学家们并不一致。

加拿大皇家银行（RBC）预计央行将按兵不动，直至 2026 年底。⁶ 反对加息的理由则在劳动力数据里。加拿大统计局报告，9 月就业岗位减少 6.8 万个，8 月减少 4.2 万个，失业率升至 6.5%。⁷ 据 BNN Bloomberg 报道，劳动参与率降至 64.8%，为 29 年来除疫情期间外的最低。⁸ 工资增速为 2.3%。路透社调查的中位预测显示，今年经济增长 1.0%。⁹

这与第二季度相去甚远。当时实际国内生产总值年化增长 3.3%，为 2023 年初以来最快，也高于央行预测的 2.5%。¹⁰

Macklem 先生谈到 AI 时提到了那个时期。

他说，第二季度的投资数据显示，即便处在“与我们最大贸易伙伴之间贸易紧张程度很高的困难时期”，企业也认识到 AI“不会消失”，并把它视为一场长期博弈。企业投资六个季度以来首次增长，数据中心处理器的采购起到了推动作用。¹⁰

背景中的关税

美国征收的关税同样在伤害加拿大经济。Macklem 先生没有特别点名，而证据并不一致。

4 月，央行估计，面临美国行业性关税的行业约占加拿大产出和就业的 1%，却约占出口的 15%。受 50% 关税冲击的钢铁出口已大致减半；到 2 月，软木材出口比 2024 年低约 20%。¹¹ 议会预算官 10 月 20 日表示，自 2025 年初以来的贸易措施，可能使五年后的实际 GDP 水平降低 1.4%；如果关税成为永久性的，就业岗位最多减少 18.5 万个，即 0.9%。同一份说明还发现，截至 8 月，对美国以外地区的商品出口比 2024 年月均水平高 51%，并称企业的适应速度似乎快于其模型的假设。¹² 经济学家对 BNN Bloomberg 表示，9 月的失业集中在公共服务领域，而非受关税冲击的行业，且关税在未来几个月不太可能对就业数据产生多大影响。⁸ 美国对一系列加拿大商品征收的新一轮 50% 关税已于 8 月 22 日生效。¹⁰ 据一家媒体的报道，白宫国家经济委员会主任 Kevin Hassett 10 月 25 日表示，谈判“非常接近”达成协议。关税税率和这句引语均无法独立证实。¹³

AI 与金融稳定

被问及人工智能热潮本身时，Macklem 先生表示，这一转型可能带来冲击，目前没有人知道谁会是赢家和输家。他说，按某些指标衡量，股价显得偏高。他更担心的是金融“管道”。他自 2025 年 3 月起担任金融稳定委员会评估全球脆弱性的委员会主席，他说，银行面临网络风险、少数共用服务商带来的集中度风险，以及相关性风险。¹⁴ 他说，“如果每个人都在用同一种 AI，并且在同一天得出同一个答案”，市场可能剧烈波动。他还说，人会恐慌，而 AI 原则上可以表现得更理性。他又说，如果“我们不了解风险、不缓释这些风险”，收益就不会到来。

在银行资本规则方面，他说，巴塞尔委员会 27 个成员辖区中，有四分之三已公布最终版巴塞尔协议 III 标准的规则，国际清算银行 10 月 5 日也重申了这一数字。¹⁵ 他说，公布不等于实施，一些重要辖区还有更多工作要做。

“鸡蛋没孵出来之前，先别数小鸡。”

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来源

1. 路透社调查，经 IndexBox 转载，《加拿大央行预计将加息至 2.50%（10 月 28 日）》，34 位经济学家，10 月 21 日至 23 日。 indexbox.io
2. 国际货币基金组织，2026 年年会，曼谷，10 月 12 日至 18 日。 imf.org
3. The Hub，“Macklem signals higher inflation forecast as oil shock tests Bank of Canada's hold”，2026 年 10 月 19 日。 thehub.ca
4. MoneySense，“Bank of Canada interest rate forecast: What to expect on October 28”。 moneysense.ca
5. 路透社，“Bank of Canada sees sharply higher inflation outlook as oil surges, Macklem says”，2026 年 10 月 17 日，经 Yahoo Finance Canada 转载。 ca.finance.yahoo.com
6. MoneySense（RBC 与 Desjardins 的观点），同上。
7. 加拿大统计局，The Daily，劳动力调查，2026 年 9 月，2026 年 10 月 9 日。 statcan.gc.ca
8. BNN Bloomberg，“Canada's 2026 job gains have been erased”，2026 年 10 月 9 日。 bnnbloomberg.ca
9. FXStreet，“BoC seen hiking, markets look for hawkish signals”，2026 年 10 月 26 日。 fxstreet.com
10. Advisor.ca，“Economy grew 3.3% annualized in Q2”，基于加拿大统计局 8 月 28 日发布的数据。 advisor.ca
11. 加拿大央行，货币政策报告，2026 年 4 月，“One year later: assessing the impact of US trade restrictions on Canadian industries”。 bankofcanada.ca
12. 议会预算官，经济与财政展望评估说明，2026 年 10 月 20 日。 pbo-dpb.ca
13. Hashtag Investing，“Trump official says Canada still hasn't offered enough”，2026 年 10 月 26 日。 hashtaginvesting.com
14. Investment Executive，“FSB taps BoC's Macklem to head oversight group”。 investmentexecutive.com
15. 国际清算银行，“Basel III applicable in almost all member jurisdictions by 2027”，2026 年 10 月 5 日。 bis.org