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FSB 评估发现：落实缓慢可能削弱抵御冲击的能力
一名前美联储官员主持的评估称，国内政治和法律仍是战后监管规则迟迟难以落地的主要原因。但评估也发现，金融稳定委员会自身的时间表有时拖过了各国仍愿意采取行动的时间点。
仅供参考，不构成投资建议。 免责声明
对金融稳定委员会（Financial Stability Board）的一项评估发现，问题的一部分出在时间上。该委员会负责协调世界主要经济体之间的金融规则。评估称，在某些情况下，从发现风险到各国行动的最后期限之间，间隔“长到足以让促成协议的政治共识消散”。
这份报告的日期为 10 月 14 日，由前美联储负责监管的副主席 Randal K. Quarles 主持，他也曾担任该委员会主席。今年担任二十国集团主席国的美国要求开展这项评估。
报告的主要结论相当谨慎。
各国在采纳该委员会的建议方面进展缓慢，大多出于自身国内的原因。Quarles 在前言中写道，包括法律框架和市场结构在内的各国国情，“仍是决定落实进度滞后的更主要因素”。
但评估也发现，该委员会自身的工作方式在“真实、可辨识的方面”使各国的采纳“比本应有的更困难，或更有争议”。在列出的六项原因中，时机排在首位。
未雨绸缪
该委员会的职责正在变化。在 2025 年 6 月宣布这项评估时，该委员会表示，危机后的关键改革已制定或接近完成，因此工作重心正转向推动并监测各国如何落实。Quarles 称，他期待主持“一次平衡而独立的评估”。
2025 年 10 月发布的第一阶段评估毫不留情。
它发现，“近期趋势表明落实工作出现令人担忧的放缓，这可能削弱金融体系抵御未来冲击的能力”。
加密资产就是这在实践中意味着什么的一个很好的例子。
该委员会于 2023 年 7 月完成了关于加密资产的建议。其 2025 年 10 月的核查采用截至 2025 年 8 月的信息，发现在其评估的 28 个司法管辖区中，有 11 个已最终确定加密资产框架。只有五个最终确定了针对所谓稳定币的规则，稳定币是旨在保持币值稳定的代币，通常锚定美元等货币。这五个是百慕大、巴哈马、欧盟、香港和日本。该委员会称稳定币方面的进展缓慢。
与此同时，市场在增长。
按该委员会的统计，稳定币总规模略低于 2900 亿美元，一年间增长近四分之三。2023 年 7 月到 2025 年 10 月这两个日期，就是下图所示的 27 个月间隔。
抑制热情
二十国集团在 2009 年设立该委员会，以应对全球金融危机。报告称，在最初那些年，规则是在“强大的政治推动力和共识”下向前推进的。这种局面已经消退。
该委员会的职责也变了。它过去为已经引发危机的风险制定规则。如今它更多地花时间应对可能引发危机的风险，例如加密资产方面的风险，这类危险更难衡量。报告称，为第一类任务打造的方法“不太适合预判有争议、无法量化且仍在演变的脆弱性”。
这使得速度更加重要。
报告称，“在这样的环境下”，该委员会应对措施的价值“在很大程度上取决于是否及时”，因为“政治意愿和共识足以就一项有意义的政策建议达成一致的机会窗口可能很小”。
“在某些情况下，从发现某一脆弱性到约定的政策建议落实期限之间的间隔，长到足以让促成协议的政治共识消散。”
报告没有指出发生这种情况的具体案例。但报告确实说，时机“与背后的政治不同，是 FSB 可以掌控的事”。
给它装上时钟
评估给出的答案是一份时间表。
提交给该委员会最高决策机构的每一项新提案都将附带一份时间安排，从下达工作任务之日起，到该委员会最早可以核查各国是否落实的时间点为止。成员在权衡提案时需要知道，“在其他条件相同的情况下，这些时间线应尽可能短”。
报告称这些时间表为“指示性”的。它没有说这些时间表具有约束力。
目前该委员会的做法各不相同。
它的一些文件列明了各国采取行动的最后期限。另一些则只列明了可以开始监测的时间。2010 年一份关于衍生品的文件要求在 2011 年 3 月 31 日前提交首份进展报告。2012 年一份关于抵押贷款的文件承诺在“留出足够的落实时间后”进行后续评估，但没有给出日期。2014 年一份关于利率基准的文件要求在 24 个月内提交最终监测报告。
报告中该委员会已发布工作的时间线显示，这些间隔可以有多长。
货币市场基金的最终提案于 2021 年 10 月发布，对各国落实情况的评估于 2024 年 2 月发布。加密资产活动的最终建议于 2023 年 7 月发布，对加密资产和稳定币框架的评估于 2025 年 10 月发布。Asian Value Investor 根据报告中的日期统计，这两个间隔分别为 28 个月和 27 个月。报告没有说明其中任何一个是否过长。
从最终建议到首次落实情况评估的月数
别再重造轮子
评估还提出了另外五项建议。
减少议题：一些委员会成员警告说，议程变长“可能与有效性和落实成果呈负相关”。先从宽泛的原则入手，随着对风险的了解加深再补充细节。更早地征求外部人士的意见，包括新兴经济体的官员。使用一致的名称。
该委员会把自己的建议称为九种不同的名字，其中包括指引、原则、标准和工具包，报告称“这些形式之间的区别可能并不清楚”。还要把制定建议的过程写下来，因为“在一次工作中汲取的经验教训并未可靠地带入下一次”。
Asian Value Investor 对报告附件 2 的统计列出了 65 份该委员会文件，其中 2024 年最多，共 8 份。
附件 2 所列文件按年份统计，共 65 份
Quarles 写道，这一切都不需要新的机构。“这些都不需要新的机器。它需要的是更严格地运用 FSB 已有的流程。”
这对普通投资者意味着什么
该委员会的规则涉及金融体系中关乎普通人储蓄的部分。
报告列出的改革包括银行资本规则、问题银行的处置计划、衍生品和加密资产。其时间线还涉及货币市场基金，以及对 2020 年 3 月市场动荡的复盘。货币市场基金允许投资者随时赎回，而其持有的资产可能难以迅速变现。
这些规则只有在各国采纳之后才能保护投资者。报告没有估算采纳不均的代价，也没有说明哪些国家落后。这项工作留给 2027 年的报告。
与日常市场的联系已经在稳定币上显现。该委员会 2025 年 10 月的评估称，发行方在极短期工具中持有大量储备，为满足赎回而迅速出售这些储备可能扰乱市场。评估称，发行方通过这些持仓正成为传统金融市场中的重要参与者。
一次评估之评估的评估
这次评估是三次评估中的第二次。
南非担任二十国集团轮值主席国期间去年给出了初步审视，发现“落实工作出现令人担忧的放缓”。明年轮到英国，将带来第三份报告，预计在 2027 年上半年发布，内容是该委员会如何跟踪各国是否遵守其规则。该报告或将探讨这种跟踪的时间线。
Asian Value Investor 认为，如果要等到第三份报告才能完全弄清这一问题，另一场危机可能会先到来，而它所要求的修补措施，也可能并非迄今两次评估所指向的那些。
新报告没有说明哪些国家落后了、在哪些规则上落后，以及落后多久。报告称，这个问题“将在下一份 IMR 报告中进一步审查”。
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