韩国央行行长：利率将维持紧缩，直至通胀回到 2%

曼谷 · 韩国央行行长 Hyun Song Shin 周二在国际货币基金组织与世界银行年会上表示，在确信通胀正回归 2% 的目标之前，韩国央行将保持货币政策的紧缩立场。他形容韩国经济一面受到人工智能出口热潮的挤压，另一面受到中东战争的挤压。

Shin 在与国际货币基金组织亚太部主任 Krishna Srinivasan 的公开访谈中说，韩国正处于这两股力量的交汇点。他说，人工智能周期“完全压倒了”战争对经济活动的负面影响，但两者都在推高通胀，一个通过成本，另一个通过需求。他预计整体通胀和核心通胀将“在一段时间内”保持在目标之上。

韩国央行已经采取行动。8 月 27 日，该行将基准利率上调至 3.00%，连续第二次加息 25 个基点，7 月已升至 2.75%。据 FocusEconomics 报道，金融货币委员会下次会议在 10 月 22 日，该机构的预测小组大多预计年底前将再加息一次，幅度为四分之一个百分点。

Shin 曾在国际清算银行（Bank for International Settlements）主管研究工作，约 4 月 21 日接掌韩国央行。他借这场对话解释，为何他认为眼前的政策选择比往常更容易。

“如果你同时追两只兔子，而它们朝不同方向跑，你该往哪边去？”他重复了先前一次新闻发布会上的一句话，“如果它们都朝同一个方向跑，事情就容易了。”他说，通胀过高，韩元已经走强但仍有上行空间，金融失衡正在累积。“这三者指向同一个方向。”

图表

三个月两次加息

韩国央行基准利率，%

5 月 28 日（按兵不动）

2.50

7 月加息

2.75

8 月 27 日加息

3.00

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三个月两次加息

决议	利率，%
5 月 28 日（按兵不动）	2.50
7 月（加息）	2.75
8 月 27 日（加息）	3.00

鹰派转向背后的数字

支撑这一判断的数字并不小。Trading Economics 报道，7 月消费者价格同比上涨 2.8%，核心通胀为 2.6%。8 月，该行将 2026 年增长预期从 2.6% 上调至 3.3%，主要由半导体出口和投资推动。Shin 说，预计明年增长仍将强劲。FocusEconomics 指出，通胀已连续五个月高于 2% 的目标，并将其归因于与伊朗冲突带来的能源冲击。

8 月的决定并非一致通过。FocusEconomics 报道，委员会七名成员中有六人投票加息，一人希望维持在 2.75%。三个月前的 5 月 28 日，委员会将利率维持在 2.50%，其中两名成员持异议，主张立即加息。

点阵图与前瞻指引

5 月的那次会议还产出了该行最新的“点阵图”，Shin 周二用带有韩国特色的叫法描述了它。七名委员各自提交三个点，显示他们预期六个月后的政策利率水平。据 Investing Live 报道，5 月时 21 个点中有 19 个高于当时的 2.50%。Shin 称“K 点阵图”是让委员们表达不确定性和分歧的一种方式，但也警告说，它同样可能“束缚你的手脚”。他说，该行自 2 月起使用这一工具，将对其进行评估，但在此之前“至少会给它一年时间”。他说，8 月时，点阵图让该行既能释放加息的信号，也能显示未来加息的可能斜率，这“对长期收益率产生了相当有益的效果”。

他在沟通问题上的立场与前任 Rhee Chang-yong 略有不同，后者更多地使用前瞻指引。《JoongAng Daily》报道称，Shin 对其价值提出过质疑，因为它会降低灵活性。周二他说，“恰到好处”的指引可以缓解其已知的缺陷，关键在于找到“过多与过少之间的甜蜜点”。

人工智能红利

人工智能热潮也让长期利率最终应落在何处的问题变得更复杂。Shin 说，预计超大规模云服务商的投资到 2030 年每年都将超过 1 万亿美元，其中大量需求将落在作为主要芯片供应国的韩国。他提出了一种可能性：生产率增长加快会抬高中性利率。他还说，超大规模云服务商发行的超长期债券与各国政府“在同一个资金池里钓鱼”，并推高了长期收益率。他承认，这些金额不大，但换算成久期之后就不一样了。

韩国政府正在分享其中一部分收益。人工智能带动的出口热潮产生了 Shin 所说的“财政红利”，预计明年的税收将比今年高出 40%。他说，这与其他正为财政可持续性问题苦恼的国家情况不同，而国际货币基金组织已把这一问题作为今年年会的核心议题。

K 型经济

收益分配并不均衡。大型科技公司蓬勃发展，其他行业和地区却没有，Shin 把这种分化称为“K 型”经济。他给低收入家庭的答案是物价稳定。他说，韩国最贫穷的五分之一家庭将 32% 的收入用于食品和能源，因此“控制通胀实际上是帮助最弱势群体的一种非常有效的方式”。

借款人则是更棘手的情况。小企业和一些家庭正被高额的偿债成本压得喘不过气，Shin 说，央行无法单靠自己解决这个问题。他说，应由财政资源来缓冲最严重的冲击，也许“有一些空间可以调整债务负担”，但需要权衡道德风险。

韩元是另一个杠杆。韩元在上半年疲弱，过去两三个月已经上涨，Shin 说这提高了家庭的购买力，使经济偏向内需而非出口商。他认为还有进一步上涨的空间，并称汇率是“整体经济信心的晴雨表”。

芯片、信贷与韩元

在资产价格方面，Shin 说，该行关注芯片价格比关注芯片股更密切。他说，芯片的合约价和现货价对实体经济的重要性超过股价，而股价会因各类消息波动，例如前一天有报道称可能出现新技术。

在金融稳定方面，该行跟踪一项金融脆弱性指数，综合了杠杆率、房价和其他指标。Shin 说，该指数接近长期平均水平，约为 46，这一指数以 1997 年第二季度（亚洲金融危机爆发前夕）为 100，目前正在上升。该行希望更紧的政策能减缓上升速度。他说，其宏观审慎工具主要针对家庭和住房。他补充说，事后纠正失衡“就像拿针去扎气球”。

有听众问及利率与宏观审慎工具应如何平衡，Shin 说二者是互补而非替代关系，政策收紧时这些工具会相互强化。他敦促各国政府不要削弱自身的工具，把一切都交给央行。“身在央行有时非常孤独，”他说，“我们需要一切可以得到的帮助。”

兔子会不会继续朝同一个方向跑，仍是悬而未决的问题。韩元可能转弱，芯片价格可能崩盘，或者中东战争可能在成本方面改变走向。该行将于 10 月 22 日再次审视数据。

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来源

1. IMF Annual Meetings: Governor Talks session with Hyun Song Shin, Oct. 13, 2026
2. Trading Economics: Bank of Korea delivers second straight rate hike
3. FocusEconomics: Bank of Korea raises rates for the second consecutive meeting
4. Investing Live: Bank of Korea holds at 2.50% but dot plot points to hikes
5. Korea JoongAng Daily: Shin Hyun-song's playbook